글로벌 인플레이션 시대, 누가 웃고 누가 우는가

글로벌 인플레이션이 지속되는 가운데 모든 사람이 손해를 보는 것은 아니다. 화폐가치 하락과 물가 상승이라는 경제적 변화 속에서 오히려 이득을 보는 집단들이 존재한다. 부동산 소유자부터 원자재 수출국까지, 인플레이션의 숨겨진 수혜자들을 다각도로 분석해 본다.

글로벌 인플레이션의 연쇄 메커니즘 - 픽사베이

서론

2025년 8월 현재 글로벌 인플레이션은 점진적인 안정화 과정에 있지만, 여전히 주요 경제권에서 주목할 만한 수준을 유지하고 있다. OECD는 2025년 평균 소비자물가지수(CPI) 인플레이션율을 4.2%, 2026년을 3.2%로 전망하고 있으며, 미국의 경우 전문가들 사이에서도 2025년 CPI 인플레이션 전망이 1.8%에서 3.1%까지 넓은 범위를 보이고 있다. 대부분의 사람들이 인플레이션을 경제적 부담으로 인식하지만, 경제학적 관점에서 보면 인플레이션은 일종의 '제로섬 게임'이다. 즉, 누군가의 손실이 다른 누군가의 이익으로 전환되는 구조를 갖고 있다. 그렇다면 글로벌 인플레이션 시대에 진정한 승자는 누구일까?

 

본론

1. 정부와 부채 보유자들의 숨겨진 혜택

인플레이션의 가장 직접적이고 규모가 큰 수혜자는 바로 정부와 부채를 보유한 개인 및 기업들이다. 특히 정부는 인플레이션을 통해 막대한 국가부채 부담을 실질적으로 줄일 수 있다. IMF의 2023년 연구에 따르면, GDP 대비 부채가 50%를 초과하는 국가의 경우 예상치 못한 인플레이션 1% 포인트 상승은 공공부채를 GDP 대비 0.6% 포인트 감소시키는 효과가 있으며, 이러한 효과는 수년간 지속된다고 분석했다. 펜실베니아 와튼스쿨의 연구에서는 예상치 못한 높은 인플레이션이 정부 부채에 대한 '소프트 디폴트(soft default)' 역할을 한다고 설명하고 있다. 브루킹스 연구소는 2025년 2월 보고서에서 "급격하고 예상치 못한 인플레이션 증가는 부채의 실질 비용을 낮춘다"라고 명시했다.

개인 차원에서도 마찬가지다. 예를 들어, 3년 전 5억 원의 주택담보대출을 받은 사람이 있다고 가정해 보자. 연간 10%의 인플레이션이 3년간 지속된다면, 5억 원의 실질가치는 약 3억 7600만 원으로 감소한다. 즉, 명목상으로는 같은 5억 원이지만 실제 부담은 크게 줄어든 것이다. 이러한 현상은 개인 차원을 넘어 국가 차원에서도 나타난다. 높은 부채를 보유한 국가들, 특히 자국 통화로 발행된 국채 비중이 높은 국가들은 인플레이션을 통해 실질적인 부채 부담을 줄일 수 있다. 2025년 현재 IMF는 글로벌 성장률을 2025년 3.2%, 2026년 3.3%로 전망하고 있으며, 적정 수준의 인플레이션은 여전히 각국의 재정 건전성 개선에 도움이 되고 있다. 다만 예일대학교 Budget Lab의 연구에 따르면, 신흥시장의 경우 공급 충격에 의한 인플레이션은 오히려 부채-GDP 비율을 상승시킬 수 있어 주의가 필요하다고 경고하고 있다. 공급 충격에 의한 인플레이션이란 원자재 가격 폭등, 자연재해, 공장 가동 중단 등으로 물건 공급에 문제가 생겨 발생하는 물가 상승을 의미한다. 선진국과 달리 신흥국은 대부분 달러로 차입하기 때문에 공급충격으로 자국 화폐가치가 떨어지면 달러 부채 부담은 그대로인 반면 상환 능력은 줄어들어 부채 부담이 오히려 증가하는 역설적 상황이 발생할 수 있다.

 

2. 실물자산 소유자들의 자산 가치 상승

부동산, 금, 원자재 등 실물자산을 보유한 사람들은 인플레이션의 대표적인 수혜자다. 화폐가치가 하락하면 상대적으로 실물자산의 가치가 상승하기 때문이다. 특히 부동산의 경우 '인플레이션 헤지(hedge)' 수단으로 널리 인정받고 있다. 부동산은 임대수익과 자본이득을 동시에 제공할 수 있으며, 임대료는 보통 인플레이션율에 연동하여 상승하는 경향이 있다. 2025년 7월 미국 주택시장 데이터에 따르면, 주택 가격은 여전히 인플레이션을 상회하는 안정적인 상승세를 보이고 있으며, 향후 5년간도 지속적인 성장이 예상된다고 전문가들은 분석하고 있다. 금 역시 전통적인 인플레이션 방어 자산으로 여겨진다. 중앙은행들의 통화정책 불확실성이 높아질수록 금에 대한 수요는 증가하며, 이는 금 가격 상승으로 이어진다. CFA Institute의 최근 연구(2025년 7월)에 따르면, 원자재 중 특히 에너지 및 귀금속 관련 ETF는 2021년 1월부터 2023년 12월까지의 인플레이션 기간 동안 우수한 헤지 성과를 보였으나, 농산물 등 일부 원자재는 변동성이 컸다.

 

3. 원자재 수출국과 다국적 기업의 전략적 이익

국가 차원에서 보면 원자재 수출국들이 글로벌 인플레이션의 최대 수혜자 중 하나다. 러시아, 사우디아라비아, 브라질, 호주 등 석유, 가스, 광물, 농산물을 주력 수출품목으로 하는 국가들은 글로벌 원자재 가격 상승의 직접적인 혜택을 받는다. 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 이후 에너지 가격이 급등하면서 중동 산유국들의 국가 수입은 크게 증가했다. 이들 국가는 높은 유가 수익을 바탕으로 국부펀드를 확충하고 경제 다각화 정책을 추진할 수 있는 여력을 확보했다. 다국적 기업들, 특히 필수재를 생산하는 기업들도 인플레이션의 수혜를 받을 수 있다. 이들은 가격 전가력(pricing power)을 보유하고 있어 원가 상승분을 소비자 가격에 반영할 수 있다. 네슬레, 유니레버, P&G 같은 생필품 제조업체들은 브랜드 파워를 바탕으로 인플레이션 시기에도 안정적인 수익성을 유지하거나 오히려 개선하는 경우가 많다. 또한 글로벌 공급망을 보유한 기업들은 지역별 가격 차이를 활용하여 추가적인 이익을 창출할 수 있다.

 

4. 금융기관과 투자자들의 기회 포착

인플레이션이 지속되면 중앙은행들은 금리를 인상하는 경향이 있으며, 이는 은행과 같은 금융기관에게 유리하게 작용한다. 금리 상승은 예대금리차 확대로 이어져 은행의 순이자마진(NIM)을 개선시킨다. 2025년 8월 현재 미국 연방준비제도의 기준금리는 4.25~4.5%로, 2023~2024년 고금리 기조에서 다소 완화되었으나 여전히 은행 수익성에 긍정적인 영향을 미치고 있다. 또한 인플레이션은 주식시장에서도 선별적 기회를 제공한다. 특히 인플레이션 연동 수익을 창출할 수 있는 기업들, 즉 공공요금, 통신, 인프라 관련 기업들의 주가는 상대적으로 양호한 성과를 보인다. Deloitte의 2025년 미국 상업용 부동산 전망에 따르면, 부동산 조직들은 현재 세대적 기회를 맞고 있으며, 특히 인플레이션 환경에서 멀티패밀리, 산업용, 소매용 부동산이 금융, 운영, 자본 투자 측면에서 혜택을 받고 있다.

 

결론

글로벌 인플레이션은 단순히 모든 사람에게 손해를 주는 현상이 아니라, 경제 주체 간 부의 재분배를 야기하는 복합적인 경제 현상이다. 부채 보유자, 실물자산 소유자, 원자재 수출국, 다국적 기업, 금융기관 등은 인플레이션 상황에서 오히려 이익을 얻을 수 있다. 이들의 공통점은 인플레이션에 대한 방어 메커니즘이나 가격 전가력을 보유하고 있다는 것이다. 하지만 이러한 구조적 불균형은 사회 전체적으로는 소득 불평등 심화라는 부작용을 낳을 수 있다. 고정소득에 의존하는 일반 근로자나 연금 생활자들은 상대적으로 더 큰 타격을 받게 되며, 이는 사회적 갈등의 원인이 될 수 있다. 따라서 정책 당국은 인플레이션 관리에 있어 단순히 물가 안정만을 추구할 것이 니라, 그 과정에서 발생하는 부의 재분배 효과까지 고려한 포용적 정책 방향을 모색해야 할 것이다.

 

용어 정리:

• 글로벌 인플레이션: 전 세계적으로 상품과 서비스의 가격이 지속적으로 상승하는 경제 현상

• 소비자물가지수(CPI) 인플레이션율: 일상적으로 구매하는 상품과 서비스의 가격이 전년 대비 얼마나 올랐는지를 보여주는 수치

• 소프트 디폴트(soft default): 정부가 빚을 안 갚는다고 선언하지는 않지만, 인플레이션으로 돈의 가치를 떨어뜨려서 실질적으로는 빚을 덜 갚는 것과 같은 효과를 내는 것.
• 인플레이션 헤지(hedge): 물가가 올라갈 때 돈 가치가 떨어지는 걸 막기 위해 자산에 투자하는 것
• ETF(상장지수펀드): 여러 종목에 분산 투자된 펀드를 주식처럼 사고팔 수 있게 만든 상품
• 가격 전가력(pricing power): 기업이 원가가 올라가도 제품 가격을 올려 이익을 유지할 수 있는 힘

• 예대금리차: 대출 금리와 예금 금리의 차이.

• 순이자마진: 예금자에게 지급하는 이자와 대출자로부터 받는 이자의 차이를 은행의 총자산으로 나눈 비율로, 은행의 수익성을 나타내는 핵심 지표

 

참고 링크:

• IMF 인플레이션과 재정정책 (2023): https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/04/03/fiscal-policy-can-help-tame-inflation-and-protect-the-most-vulnerable

• IMF 세계경제전망 업데이트 (2025년 7월): https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2025/07/29/world-economic-outlook-update-july-2025

• CFA Institute 실물자산 인플레이션 헤지 연구 (2025.07): https://blogs.cfainstitute.org/investor/2025/07/10/mind-the-inflation-gap-hedging-with-real-assets/

• CFA Institute 원자재 인플레이션 헤지 성과 (2025.02): https://blogs.cfainstitute.org/investor/2025/02/06/did-real-assets-provide-an-inflation-hedge-when-investors-needed-it-most/

• 펜실베니아 와튼스쿨 인플레이션-부채 연구: https://budgetmodel.wharton.upenn.edu/issues/2021/10/21/can-inflation-offset-government-debt

• 브루킹스 연방부채 위험성 분석 (2025.02): https://www.brookings.edu/articles/what-are-the-risks-of-a-rising-federal-debt/

• 예일대학교 재정적자와 인플레이션 위험: https://budgetlab.yale.edu/research/inflationary-risks-rising-federal-deficits-and-debt

• Deloitte 상업용 부동산 전망 (2025.06): https://www.deloitte.com/us/en/insights/industry/financial-services/commercial-real-estate-outlook.html

 

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